揭秘銀行委外投資術：白名單篩選+投顧自投
大銀行對委托投資機構（投資顧問）的篩選相對市場化，且投資分散，投顧可多達幾十傢，投後管理要求較多；小銀行往往把收益率作為主要考量，投後管理較為松散。
（原標題：揭秘銀行委外投資術： 白名單篩選+投顧自投）
銀行委外投資的江湖，門派還未完全確立，大行和中小行的差距已然拉開。
大銀行對委托投資機構台中化糞池清理（台中水肥清運投資顧問）的篩選相對市場化，且投資分散，投顧可多達幾十傢，投後管理要求較多；小銀行往往把收益率作為主要考量，投後管理較為松散。
據21世紀經濟報道記者多方瞭解，各傢進行委外投資的銀行有一份相差不多的投顧白名單，主要按照資產管理規模對投資機構進行排名。細化篩選時，會對各機構在不同分指標上進行打分。除瞭量化考核，管理人的投資策略和風格是否符合銀行整個資產配置組合也很關鍵。為瞭控制風險，銀行還可能要求投顧自投資金，並在一定時間內鎖定單一投資經理（特別是在MOM模式中）；否則，根據約定，銀行有權收回投資。
不過，即便像某大行私行這樣的市場先鋒，其委外投資管理系統也不完善。手動提交報告模式、基礎數據再加工缺乏等因素，使得銀行委外在整體上仍處於較為粗放的形態。
白名單篩選制
綜合幾傢股份行相關業務負責人和基金、證券、私募對接人士的說法，銀行篩選投顧的流程大致有白名單、分項指標打分和投資策略和風控路演等。
銀行在選擇債券管理人時，一般會選擇公募基金和證券公司。根據管理資金規模（公募基金、券商資管）、資本金規模（證券公司）做排名，取前多少名形成白名單。
其中，私募機構的機會相對較少，主要有兩個原因。一是，債券一級市場有承銷債券資質和有投行業務的機構渠道較多；其二，債券投資要放杠桿，大機構在債券質押時更容易融資。私募機構的機會更多體現在股票投資，特別是量化對沖領域。
進入白名單之後，銀行會在歷史業績、風險調整後收益、研究能力、公司組織架構等方面進行分項評估。
打分可能並不足以完全反映一傢機構真正的投資能力，甚至打分的基礎數據可能不完善。比如，就歷史業績而言，如果是公募基金，業績自然公開透明，可是私募機構的歷史業績數據不全，是整個市場面臨的共同問題。
“歷史業績也隻是一個參考。前期篩選還有一個比較重要的務虛部分，就是在當下那個時點，投資經理的投資策略是什麼，風控要怎麼做。銀行要看的這些是否符合其大投資組合配置。”某私募機構銷售人士告訴21世紀經濟報道記者：“對於銀行資管部門來說，他們更看重投資經理，但上報到風控部門，可能更看重機構的名氣。”
中小銀行在篩選投顧時，條條框框相對較少。
比如，在看待投資收益時，有個步驟叫業績歸因，就是看投資收益具體是怎樣實現的。但對於很多中小銀行而言，收益率即王道。
10%自投資金+鎖定到人
對銀行而言，投後管理一個比較簡單粗暴但有效的前置方式，是要求投顧以自有資金參與，比例可高達10%。
也有以固定資金約定的。如某股份行曾要求其委托基金管理人投入自有資金1000萬元（委托管理規模一般在5-10億），如果投資經理在3年內離職，則1000萬元全部歸銀行所有。在MOM模式中，也有銀行約定如果投資經理在規定期限內離職，銀行有權撤回所有資金。
就委外投後管理，目前主要依賴投顧定期上交表格和報告。事實上，基礎數據包括每日交易流水等，托管方都有，但托管方通常不直接參與數據報備和加工。
目前業內的普遍做法為，投顧每天向銀行遞交一份估值表（或加交易流水）。每周、每月、每季度，大銀行通常有匯報模板，要求投顧填寫反饋。比如對投資債券的久期、品種、信用分佈進行統計和說明，做好收益率曲線圖表以及業績歸因。
投顧在這其中存在一定的操作空間。比如，凈值在一周之內選一個高點，在計算回撤時把時段拉長等。
目前幾傢大銀行要麼自行研發委托管理系統，或者尋找公司合作。據21世紀經濟報道記者多方瞭解，已有幾傢證券公司、基金公司、技術公司和銀行進行接洽。
上海一傢技術公司產品經理向21世紀經濟報道記者透露，他們研發一套委托投資管理系統，人力成本將近千萬，初期投入較大，如果市場需求不充分，收益可能難以覆蓋研發成本。
“銀行對持倉管理軟件的需求不是很大，主要是因為國內對資產的風險計提模型要求不高。”該產品經理表示。
超額收益分賬比例
在眾多投資機構欲抱銀行大腿而不得之時，也有機構對此興趣寥寥。
“某大行對分潤太苛刻。”某中小券商資管固收部負責人坦言，“超台中包通馬桶額收益二八分，超額收益本來就不容易，銀行拿八成，我們沒什麼可賺的。而對小銀行客戶可以做到所有超額收益歸我們。”
相比大行的投後管理要求，中小行的要求較低。
“中小行主要要求反饋凈值和持倉情況，業績歸因不太做。”一名私募公司機構業務部負責人告訴21世紀經濟報道記者。
前述券商資管人士稱，中小行的投後管理要求，主要是提供周報和季報。“每周基本都有錢進出，周報內容就是每周投瞭些什麼，底層資產分佈和持倉情況。季報的格式模板是我們自己信披的模板。”
“和大行合作，主要是賺個名聲。”據前述券商資管人士介紹，去年其所在公司債券委外業務規模在400-500億，今年計劃翻番。由於交易性獲利機會在減少，債券踩雷的風險明顯上升，委外的規模增長可能小於去年底的預計。
在其看來，中小銀行的債券委外在今年呈現出三個趨勢：
第一，一對多管理的吸引力增大。中小銀行逐漸傾向於和其他銀行理財共組資金池，意在緩解投資過於集中的問題。
第二，分級產品減少，平層產品增多。即便是債券質押回購，杠桿也有所下降。
第三，銀行在選擇投顧時，更看重其產業鏈，而非單一投資的能力。因為二級市場交易性機會減少，一級市場的項目能力就非常重要。一些搶手的債券，如果投顧或其母公司有承銷資質，或直接有企業資源，無疑具有很強的市場競爭力。
本文來源：21世紀經濟報道 作者：楊曉宴
責任編輯：鐘齊鳴_NF5619
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